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铜：交易所显性库存整体继续下降，上期所库存继续下降，LME库存继续回升，COMEX库存持稳，保税区库存下降，国内库存整体继续去化，而海外库存继续累积，库存边际变化对铜价将形成弱支撑。供给角度，海外铜矿生产逐步恢复，预计二季度较一季度将有所改善，且二季度国内冶炼厂对铜矿需求增速放缓，铜精矿加工费继续走高，但由于硫酸价格低位徘徊，冶炼厂盈利改善相对有限。冶炼角度，国内冶炼厂下半年扩产预期较强，短期由于检修等影响，5-6月份产量增长速度放缓，但市场对中期供给增长担忧依然较强。海外方面，冶炼厂整体复产速度偏慢，继续观察供给扰动对冶炼厂复产影响。需求角度，从宏观到微观层面，国内终端需求恢复增速有所放缓，海外终端需求下行仍在继续，市场短期对需求端担忧加剧，国内与海外近期宏观数据强化了这一预期，微观层面，国内铜材开工率整体环比转弱，海外企业层面也出现一些订单放缓。宏观角度，市场对衰退预期增强，短期对铜价造成较强抑制，美国通胀依然存在韧性，市场对降息预期也有所降温。总体上看，宏观与基本面短期利空升级，短期铜价破位下行，短线偏空思路操作，但中线我们继续推荐布局多单的操作，需要耐心等待市场情绪消化。

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